疫情冲击下的资产配置趋势-2

2、未来资产配置趋势

本节目为浦山讲坛第十一期，录制时间为2020年4月11日

主题：疫情冲击下的全球金融市场与资产配置

嘉宾：富达国际亚太区首席投资官Paras Anand

现在我们来展望一下未来。综合当前大环境的所有因素，哪些是投资者和资产配置者要思考的一些真正重要的趋势？我这里指的未来不仅仅是6个月或12个月，而是我们将面对的整个市场周期。

首先要指出的是，面对这些巨大的变化时，比如说美元的贬值和石油价格的变化，显然亚洲是最大的受益者之一。我们坚信，在这一轮周期中，我们将看到亚洲带领世界走出这场危机。在亚洲，经济活动复苏将更快。也是在亚洲，我们看到了债券和股票市场涌现价值机会。同样，我们看到了企业回报的最佳前景也会出现在亚洲。 

因此，当强势美元对经济的不利影响正在减弱时，鉴于亚洲许多经济体都是石油的净进口国，较低的油价将会刺激消费，并将提振中期的经济前景。这是我们在展望后疫情时期，大环境方面值得聚焦的因素之一。亚洲的增长故事正在发生变化，亚洲正成为全球范围内投资者和资产配置者赞誉和追捧的对象。

我想谈的第二个趋势是，危机过后可能发生的投资方式的改变，特别是自上而下分配资本的方式。对于大多数业内人士来说，他们往往先看是市场，然后是行业和板块。比如人们会先考虑先选择市场，比如欧洲，然后是行业和板块。 

而我们发现，随着企业和公开市场的成熟，公司注册所在地与他们实际收入来源地的相关度非常低。我们举个欧洲的例子。在欧洲注册的公司，实际上它们的大部分收入都来自欧元区以外。他们大部分是跨国企业，只不过在欧洲上市。同样，随着公司的业务越来越多元化，企业之间的差异越来越大，传统的行业分类就愈显过时。可选消费企业和工业企业的商业模式可能有完全不同的驱动因素，但根据传统的分类法，它们恰好属于同一行业。因此，我们未来会看到传统分类法朝着主题性投资的方向进行转变。 

通过主题性投资，投资者可以看到良好的长期投资回报，看到企业拥有更高透明度和更高水平的增长。但与其他投资策略一样，主题性投资策略也存在争议，这是因为许多人会以狭义的方式来定义这些主题。比如，有人会关注机器人、页岩石油等主题。但如果按照这个方式来定义主题的话，你最终会发现投资范围也很窄，个别企业的商业模式并不能代表你所投资的行业的机会。 

我认为主题性投资策略必须采用不同的方式对企业进行分类，为投资者带来更广的投资机会，让人们获得不同领域的长期投资机会。比如，我们研究全球新兴市场中产阶级家庭的崛起，我们研究中国的消费趋势，我们研究全球人口趋势变化带来的影响……通过此类主题性投资策略，投资者可以重新找到长期投资目标。任何主题投资策略都必须把目光放长远，我们并不是每周都会看到投资回报，投资主题具有长期特性，投资回报同样具有长期属性。 

在疫情结束后，我认为一个较有前景的领域将是责任投资。责任投资包括一系列不同的领域，但我们特别关注那些愿意为广大股东带来价值的企业和行业，而不是只关注小部分股东的利益。在这个领域配置资金，不仅能够获得较好的长期回报，同时能为社会、环境和整个世界带来积极变化，这些投资符合投资者自身的价值观以及全球可持续发展的价值。 

比如，随着世界经济的不断发展和组织机构的不断变革，特别是在亚洲，水和废弃物管理领域将存在长期需求，这不仅将会给企业带来机遇，同时能够满足社会需求。

当我们研究这种战略时，我们不仅仅告诉投资者能创造多少收益，我们还会告诉投资者这种策略给社会、经济和环境带来的影响。比如，通过投资100万美元可以创造出多少饮用水、可以处理多少废弃水。投资者可以更直观的了解基金对社会的影响。随着社会不断发展，通过可持续投资策略，对最广大的利益相关者负责，这将成为未来的一大重点。 

在目前的环境下，我认为一些行业会面临更高的监管要求，特别是一些最近10-15年出现的欧美企业，将面临更严格的监管。比如，美国一些科技类企业被要求更好地承担企业社会责任，算法需要变得更加透明，需要让用户在个人数据使用上拥有更大的决定权。 

在这个领域，中国企业的表现有所不同。与美国企业相比，这些中国企业在发展中会考虑对社会更广泛的影响。而相比之下，美国科技企业会想办法如何应对监管，比如获得媒体公司的资质。类似uber的共享出行公司不得不更重视员工的权益。但这一切都在发生改变，大家都会更关注这些企业为社会带来的价值，正如腾讯和其他中国企业所做的那样。 

对企业而言，第二个值得注意的因素是，最近10年里企业税一直在大幅下降。亚洲的企业税率基本保持稳定，而美国与英国的企业税率下降较多。随着经济和行政的发展，我们预计这种趋势即便不出现逆转，也至少将在短期内趋于稳定。但我认为投资者需要认识到，随着政府花费更多的资金来扶持经济发展，私人企业将承担更大的社会责任。因此，我们在未来必须关注企业税率。