许宪春、刘元春、梁红全面解读：一季度数据透露出的关键信息-3

3、发达国家救助计划的本质是“财政赤字货币化”

本节目为浦山讲坛第十二期，录制时间为2020年4月20日

主题：疫情下的一季度数据与全年经济展望

嘉宾：CF40学术顾问、国家统计局原副局长许宪春，CF40成员、中国人民大学副校长刘元春，CF40特邀成员、中国国际金融有限公司研究部负责人梁红

主持人：CF40研究部主任、中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员徐奇渊

梁红重点分析了海外疫情形势和对中国的冲击，以及中国接下来可考虑的政策选项——

· 各个国家的资本市场都开始出现了一些压力，因为经济停摆的时间越长，企业的现金流、居民现金流受到的压力越大，作为表征的资本市场各项压力也就越大。大家开始担心资本市场和金融受到的负面冲击，会在某种程度上反馈到实体经济上。西方国家用了一个巨大的流动性对冲的方式，来保证金融市场能够继续保持流动性，但实际上，这么大的力度或许能保住的也就仅仅一个季度左右。

· 欧美版的救助计划，基本上都是财政赤字货币化。这一选项背后的逻辑是什么？从经济学的角度来讲，如果把这次疫情看成一个较长时间的天灾，有储蓄的国家可以动用储蓄，没有储蓄的国家只有向未来借债。当一些国家没有办法借外债的时候，靠自己国家的信用用货币也是一种举债的方式，美国就是一个典型。美国居民端是没有储蓄的，财富主要集中在一些大企业和少部分富裕人群手中。现在很多人把这次疫情冲击比喻成上世纪30年代、40年代的状况。二战时期，曾经有4、5年的时间，美国的赤字率高达20%左右，美国国债占GDP的比例高峰就是在二战时期达到的。当然，只要国内外对这个国家的信用还有信心，它是可以坚持这么一段操作的。

但是这一次的问题是，当前美国国债已经处在相当高的位置了，几乎和它历史上高峰相持平。欧洲、英国、日本现在基本上都是这样的图景，发达国家的选项最后基本都会是财政赤字货币化。这对中国的政策应对，包括一些海外资产的安排，都提出了较大的挑战。

分析中，梁红提出了两点中国需要关注的问题：1、中国面临的外需冲击，可能会在5-7月份才真正显现在数据上；2、未来需要关注美元荒过后的人民币升值压力。

中国还有哪些别国没有的政策选项？中国赤字率应该扩张多少？货币政策如何配合？更为详细的内容，可以参见本期浦山讲坛视频以及这篇文章：中金梁红：应对疫情冲击，中国还有哪些别国没有的政策选项？