14.A股走势核心需要关注经济底

这个周末我参加了中欧商学院组织的汽车论坛。

今年是汽车行业最不景气的一年。很多相关研究资料表明，美国金融危机发生前，都出现汽车行业不景气。据此判断说，中国金融危机是不是会出现呢？

A股走势核心需要关注经济底

本周做了一次直播。今天我把几个问题再深化一下。

任何资本市场的机会都是通过三重底来确定的。第一重底是政策底。但政策底有时有有时没有，但总的来说，在中国政策底还是有的。中国监管部门对资本市场总体是又爱又恨，但应该是以恨为主。下跌担心金融风险，上涨呢又担心有泡沫。所以中国的政策底还是明显出现的。最小的政策底是几大证券报去发声，再往上是新华社人民日报发一些文章。

第二层政策底是主管部门：证监会。以前央行不大说的，但是现在央行易刚担任行长之后还是比较愿意聊股市的。

第三层面就是国务院层面。就像这次国务院副总理刘鹤出来说，就是比较高的层面。再高就是政治局会议，但一般出现这种情况比较少。

市场底呢？我个人认为，资本市场具体的走势及具体的涨幅是谁都没有办法去测算的。像现在这个情况，从中长期来看，说属于市场底是可能的。但跌10%就止跌？那真的不一定。因为政策底是可以评估的，但市场底往往都只有事后才能评估。

经济底。我个人有一个重要的观点：经济底一定是来自于真实经济数据的转好。经济数据的转好来自于两个方面。一个方面是，真实的政策落实。这不是几大证券报、新华社人民日报喊口号。真实的政策落实应该是，更大规模、更大力度减税降税政策的落实。

第二个方面是，关于这个方面，我个人其实有点着急。我们倒推起来反看市场底，其实有一点讨厌。我们去揣测经济底，一定是因为经济数据有变好迹象，那么这个数据才能去验证。当然我们可以去预期，比如看PMI、CPI、采购经理指数、投资的数据。但是呢，我目前担心的是，目前已经能够预测的数据，都已经明朗化。比如更大规模更大力度减税降税政策，说是增值税三档并两档。如果这个政策真的落实，它所能测算出来的实际效果已经被知晓了。那么，它真的出来的效果，就会被打折扣。资本市场有一个逻辑是，你能够被预期到的政策，当它出来的时候，它的反馈往往是没有那么积极。我希望围绕经济基本面的政策应该加快推进。

今天还有一个消息。规模上工业增加值大幅度下降。所以现在经济基本面爆出来的数据，依然是偏负面的，是比预期要差的。如果在这种情况下，新增的政策低于预期或者只是符合预期的话。我们期待有超预期的政策能够出台，并且是尽快出台。这才有助于经济变好。

美国股市

美国股市现在下行。最近几年美国股市上涨，其实主要是靠几个科技类公司拉，但现在他们下来了之后，也拉动了整个美股的下跌。这也会终结美国长达九年的牛市。但我认为，美国牛市终结之后，资金就会来配置A股，这种逻辑是不通的。美国经济好全球经济才会好，尽管现在有贸易摩擦，对经济会有影响。如果没有一旦进入衰退，它对中国经济肯定会影响巨大。

之前很多人会预计，到2019年或者2020年，美国的金融危机可能会爆发，或者说美国牛市会被终结。但现在来看，美国牛市被终结的时间提前的概率正在大幅度增长。如果一旦这个事情确认，对中国股市也是火上浇油的事情。

科技创新是中国未来经济发展的重要基础

A股市场最坏的情况，在未来一年可能会充分地暴露。充分暴露之后，大底部才会真正显现。

这一轮市场调整的更深的话，反而会为未来走好奠定基础。

原因1：第一个导致A股市场目前这个形式，是最近两年比较严厉的去杠杆政策。两年去杠杆政策，导致整个社会货币资金变得非常紧张。从宏观上来讲，这是一个好的政策，对缓解和放松减轻金融市场的泡沫是很有帮助的。改变了国人想一夜暴富的梦想。让大家回归理性，货币回归实体经济。

原因2：中美贸易摩擦。这是比较意外的事情，也是加速今年A股市场下行的重要原因。但是大家想想，中美双方的弹药都不是很多了，中美贸易摩擦对美国自身负面影响也很大。中美贸易摩擦在今年年底出现缓和的情况比较大。

我个人对未来产业格局发展还是非常清晰的。我这两天在看一本书，讲的是韩国经济崩盘的。美国有一个作家叫保罗格鲁克曼。他说，东亚国家为什么会快速增长，这个模式是持续不下去的，因为这些都是靠着要素的不断积累。比如中国：人力、资本、土地，这些要素不断加码推动经济发展。要求的投入是没有办法持续的，最终会导致边际效益的下降。这种增长是没有技术支持的增长，最终会导致98年金融危机，韩国经济危机也是这样。中国碰到的问题也是这样的。中国规模经济的效益正在不断下降，中国经济发展的增速在往下走。

我们未来发展方向：我们国家现在要做科技创新。这也是突破瓶颈非常重要的环节。中国集中力量去推送科技发展，也算是个优势，虽然这个有争议。

如果2019年确认历史性大底部，并逐步盘升走出来，并带动新的经济和技术增长的周期，但确实是一个非常棒的未来的趋势。

物流行业智能化

中欧汽车论坛还比较有意思的。论坛上讲的是物流领域的一个突破。物流领域当中，其实大量效率低的问题非常多。比如一个车拉过去，回来是空车，资源很浪费。第二个，从A点到B点，怎么走效率会更高。如果是一个私人车，没有后台网络支持的话，他只能靠经验决定。以后人工智能物联网将会进入物流行业。中国物流行业创新的发展余地还是比较大的。

房产方面

最后再讲一点。

上周我跟房产企业在苏州走了一圈。目前看到的情况是，房产政策出现松动的迹象比较明显。但即便有松动，也是门缝慢慢打开一点点，现在相关部门正在征求开发商意见。